Verze textu článku Jak „odborníci“ v ČNB investují do zlata, neboli „Kontinuita nade vše“ upravená pomocí ChatGPT požadavkem na zvýšení čtivosti a srozumitelnosti při zachování rozsahu a stylu psaní. Pro nadpis jsem si nechal vytvořit 5 verzí, kdy jsem požadoval lepší vystižení textu, stručnost, originalitu a vtipnost.

K mému velkému překvapení jsem zjistil, že letos v mé sbírce chybí text o České národní bance (ČNB). Těsně před koncem roku jsem se proto rozhodl toto opomenutí napravit a zaměřit se na aktuální téma — její zlaté rezervy. Ty od vzniku ČR zažily poměrně dramatický vývoj. V roce 1993 činily přes 60 tun, v roce 2019 klesly na minimum 8 tun a od té doby se postupně zvyšují — letos v říjnu dosáhly 45 tun.

Současnost: Plány Aleše Michla

Současný guvernér Aleš Michl otevřeně podporuje zlato. V rozhovoru pro Forbes z 3. 10. 2024¹ uvedl: „Potřebujeme se dostat z hospodářské ztráty, kterou jsme zdědili po předchozí bankovní radě. Proto více zlata a akcií. Zlato má jednu velkou výhodu — nulovou korelaci k akciím. Hodí se do velkého portfolia kvůli diverzifikaci rizika.“ Jeho cílem je dosáhnout 100 tun zlata do roku 2028.

Přístup Jiřího Rusnoka

O čtyři roky dříve, v rozhovoru pro Právo z 28. 8. 2020², předchozí guvernér Jiří Rusnok prohlásil: „Česká národní banka zvyšovat rezervy zlata neplánuje. Chce si udržet minimální množství potřebné pro ražbu mincí a pro případ vstupu do eurozóny.“ Jako hlavní důvody uvedl neefektivitu: „Zlato nic nevynáší, nemá úrok, jsou s ním vysoké transakční náklady a je do značné míry nelikvidní. Pro centrální banku je z hlediska výnosnosti nezajímavé.“

Historie: Prodeje za Tošovského

V září 1998 ČNB pod vedením Josefa Tošovského oznámila³: „Česká národní banka prodala během minulého a tohoto týdne 31 tun zlata. Bankovní rada dospěla k názoru, že objem zlata v devizových rezervách neodpovídá jejich účelu.“ Po těchto prodejích zůstalo ČNB 14 tun zlata, včetně tzv. zlata Slovenského štátu (5 tun).

Dlouhodobé trendy

Následující grafy ilustrují vývoj ceny zlata v dolarech (USD) a korunách (CZK) za trojskou unci (31,1 g). Největší prodeje ČNB proběhly při ceně kolem 10 tis. Kč/Oz, zatímco minimálních zásob 8 tun dosáhla při ceně cca 35 tis. Kč/Oz. Na konci roku 2022 měla ČNB 12 tun zlata, v říjnu 2023 přes 30 tun a letos v říjnu již 45 tun⁴. Největší nákupy tak proběhly v letech 2023 a 2024, kdy se ceny pohybovaly mezi 40 a 65 tis. Kč/Oz.

Obr. 1: Vývoj ceny zlata v USD (TradingView)

Obr. 2: Vývoj ceny zlata v CZK (goldprice)

Psychologie centrální banky

Chování ČNB připomíná typického retailového investora, který prodává blízko cenových minim a nakupuje při maximálních cenách. Tento sentiment shrnul Jiří Rusnok: „Prodávat zlato, když jeho cena roste, nebo když tušíte, že poroste, je nesmysl. Ale ČNB prodávala, když cena klesala, když prodávali všichni.“² Aleš Michl naopak sází na budoucí růst ceny zlata a ve velkém nakupuje. Tento přístup ukazuje, že ani centrální banka se nevyhne vlivu sentimentu. O tomto psychologickém fenoménu jsem psal v minulém roce (viz ZDE).

Závěr: Budoucnost zlata

Cena zlata po splasknutí bubliny na začátku 80. let dlouho klesala a teprve na přelomu tisíciletí začala opět růst. Mezi lety 2011 a 2019 cena znovu poklesla, ale v posledních letech roste, podpořena nákupy centrálních bank, hlavně na východě. Jak ukazují grafy, cena zlata neroste lineárně ani kontinuálně, ale dlouhodobě vykazuje vzestupný trend. Víří se názor, že jeho dnešní cena může být za několik let viděna jako velmi nízká. Důvodů je mnoho — třeba je rozeberu v nějakém z příštích textů.

20/12/2024

¹ CNB.cz. Online. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/verejnost/servis-pro-media/autorske-clanky-rozhovory-s-predstaviteli-cnb/Ales-Michl-Vice-zlata-vice-akcii/. [cit. 2024-12-16]
² CNB.cz. Online. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/verejnost/servis-pro-media/autorske-clanky-rozhovory-s-predstaviteli-cnb/CNB-zasoby-zlata-nenavysi/. [cit. 2024-12-16]
³ CNB.cz. Online. Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/cnb-news/tiskove-zpravy/Prodej-zlata. [cit. 2024-12-16]
⁴ Hrot24.cz. Online. Magazín Hrot. Dostupné z: https://www.hrot24.cz/clanek/cnb-hromadi-zlato-letos-navysila-zasoby-uz-na-ctyrnasobek-HmFZ7. [cit. 2024-12-16]